ISSN: 2302-8556

E-Jurnal Akuntansi Universitas Udayana 8.2 (2014): 245-262

GOOD CORPORATE GOVERNANCE MEMODERASI PROFITABILITAS, LEVERAGE, ARUS KAS BEBAS DENGAN

KEBIJAKAN DIVIDEN

Lina Andriyanti1

2

Made Gede Wirakusuma2

  • 1Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Udayana (Unud), Bali, Indonesia

Email: [email protected]/telp: +62 87 865 369 055

2

  • 2Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Udayana (Unud), Bali, Indonesia

ABSTRAK

Tujuan dari penelitian ini adalah untuk mengetahui pengaruh profitabilitas, leverage, dan arus kas bebas terhadap kebijakan dividen dengan good corporate governance sebagai variabel pemoderasian. Hasil pengujian hipotesis menunjukkan profitabilitas, leverage, dan arus kas bebas tidak berpengaruh signifikan terhadap kebijakan dividen. Penelitian ini membuktikan bahwa good corporate governance tidak mampu memoderasi hubungan antara profitabilitas dengan kebijakan dividen, hubungan antara leverage dengan kebijakan dividen, serta hubungan antara arus kas bebas dengan kebijakan dividen.

Kata kunci: Profitabilitas, Leverage, Arus Kas Bebas

ABSTRACT

The purpose of this study was to determine the effect of profitability, leverage, and free cash flow to dividend policy with good corporate governance as a variable pemoderasian.

The results of hypothesis testing showed profitability, leverage, and free cash flow does not significantly influence the dividend policy. This study proves that good corporate governance is not able to moderate the relationship between profitability and dividend policy, leverage the relationship between dividend policy, and the relationship between free cash flow to the dividend policy.

Keywords: Profitability, Leverage, Free Cash Flow

PENDAHULUAN

Keberadaan pasar modal sebagai penyedia alternatif investasi jangka panjang bagi dunia usaha sekaligus menjadi media investasi bagi para pemodal sangatlah penting. Keberadaan pasar modal yang semakin penting inilah yang mendorong perusahan yang telah go public untuk lebih meningkatkan citra mereka dengan mengumumkan laba serta dividen yang dibagikan kepada para pemegang saham perusahaan. Transparansi perusahaan sangatlah mendukung dari peningkatan citra perusahaan, salah satunya dengan menerapkan good corporate

governance yang mengadung unsur transparansi dalam prinsip – prinsipnya. Shleifer dan Vishny (1986) menyebutkan bahwa corporate governance sebagai bagian dari cara atau mekanisme dalam meyakinkan para pemilik modal untuk memperoleh imbalan yang sesuai dengan investasi yang mereka tanamkan. Keterbukaan perusahaan akan mendorong banyak investor untuk menanamkan modalnya ke perusahaan. Semakin banyak modal yang dimiliki perusahaan akan dapat meningkatkan nilai perusahaan.

Husnan dan Pudjiastuti (2002) mengemukakan bahwa nilai perusahaan adalah harga saham yang bersedia dibayar oleh calon pembeli bila perusahaan tersebut dijual. Pendapat yang hampir sama dikemukakan juga oleh Anthony dan Govindarajan, (2008:175) dalam Meriani dan Krisnadewi (2012:85) yang mengatakan bahwa Nilai perusahaan yang semakin tinggi secara otomatis membuat perusahaan menjalankan bisnisnya dengan maksimal dan dapat mencapai target penjualan yang dapat meningkatkan laba perusahaan. Ramdiani (2012:5) menyebutkan bahwa dividen merupakan suatu alat bagi shareholder (pemegang saham) untuk memacu para manajemen mendapatkan modal di pasar yang kompetitif.

Laba tersebut dapat digunakan untuk menambah modal dalam menjalankan operasi perusahaan atau dapat juga dibagikan kepada pemegang saham sebagai dividen. Keputusan pembagian dividen ini ditentukan dalam RUPS (Rapat Umum Pemegang Saham). Vafeas (2000) menyebutkan bahwa dewan komisaris diharapkan dapat meningkatkan kualitas laba dengan membatasi tingkat manajemen laba melalui fungsi monitoring atas pelaporan keuangan. Pendapat

lainnya dikemukakan oleh Lintner (1956) yang mengemukakan bahwa laba yang ada pada tahun berjalan merupakan salah satu faktor yang dapat mempengaruhi pembayaran dividen saat ini selain dividen tahun sebelumnya. Pendapat lainnya dikemukakan oleh Fairchild (2010) yang menyebutkan bahwa dividen dapat memberikan sinyal yang ambigu bagi para pemegang saham perusahaan. Pettit (1972) menambahkan bahwa dengan adanya pengumuman dividen misalnya peningkatan pembayaran dividen dari yang sebelumnya, ditaksir sebagai keyakinan manajemen akan membaiknya prospek dan kinerja perusahaan dimasa yang akan datang dan begitu pula sebaliknya.

Penetapan jumlah dividen yang dibayarkan dengan tepat merupakan pertimbangan keputusan financial yang sulit bagi manajemen (Ross, 1977). Baker dan Powell (2012) menyebutkan bahwa manajer juga percaya bahwa pengaruh dividen terhadap harga saham dan kebutuhan pemegang saham saat ini merupakan sesuatu yang patut menjadi perhatian manajemen perusahaan. Teori agensi memandang bahwa kondisi inilah yang dipandang sebagai konflik antara agen dan principal (Jensen & Meckling, 1976). Suharli (2004) menemukan bahwa sekitar 90% perusahaan yang listing di BEI (Bursa Efek Indonesia) didominasi oleh perusahaan milik keluarga dimana kepemilikan mayoritas dipegang oleh suatu keluarga tertentu dan secara otomatis dewan pengurus serta manajemen dikelola secara kekeluargaan. Krisis yang menyebutkan bahwa Enron dan 95 perusahaan lainnya yang mendapat opini wajar tanpa pengecualian ditahun sebelum terjadinya kebangkrutan (Weiss dalam Tukker dkk. 2003) membuat para peneliti tertarik untuk mengetahui apa yang sebenarnya menjadi penyebab terjadinya krisis

ekonomi sehingga banyak peneliti melakukan riset berdasarkan fenomena yang terjadi tersebut. Hasilnya peneliti-peneliti tersebut menemukan bahwa salah satu penyebab terjadinya krisis tersebut adalah akibat dari tata kelola perusahaan yang tidak baik.

GCG (Good Corporate Governance) diterapkan untuk menghindari konflik tersebut. Putri (2012:194) menyebutkan tujuan dari diterapkannya GCG adalah untuk mengurangi prilaku oportunis manajer dan dapat meningkatkan nilai atau kinerja perusahaan. Lukviarman (2004) menyebutkan bahwa perusahaan dunia yang telah menerapkan GCG mengklasifikasikan kerangka kerjanya menjadi dua model yaitu one-tier board dan two-tier board. Two-tier board diterapkan di Indonesia karena two-tier board terdiri dari badan pengawas dan badan pengelola. Variabel profitabilitas dalam penelitian ini peneliti menggunakan ROA (Return On Asset) sebagai indikator. Dalam penelitian ini juga menggunakan Total Debt to Total Asset sebagai indikator leverage. Variabel arus kas bebas juga digunakan dalam penelitian ini sebagai variabel bebas.

Pengaruh profitabilitas, leverage, dan arus kas bebas terhadap kebijakan dividen banyak terdapat ketidaksamaan hasil penelitian. Penelitian yang dilakukan oleh Anil dan Kapoor (2008) yang menemukan bahwa profitabilitas tidak berpengaruh terhadap kebijakan dividen, sedangkan Hadianto dan Herlina (2010) memproksikan profitabilitas dengan ROA (Return On Asset) dan menemukan hasil bahwa semakin tinggi ROA maka semakin tinggi pula kemungkinan perusahaan dalam membayarkan dividennya. Liestyorini (2012) menemukan bahwa leverage tidak berpengaruh terhadap kebijakan dividen sedangkan Tarigan

  • (2008)    menemukan bahwa leverage mempunyai pengaruh negatif atau tidak searah dengan DPR (dividend payout ratio). Begitu pula penelitian yang dilakukan oleh Kouki dan Guizani (2009) menemukan hasil bahwa hubungan antara arus kas bebas dengan kebijakan dividen adalah positif.

Profitabilitas

Profitabilitas adalah tolak ukur sebuah perusahaan dalam mencari keuntungan dari modal atau dana yang mereka investasikan dalam suatu penjualan. Profitabilitas yang tinggi akan menunjukkan keberhasilan perusahaan. Semakin tinggi profitabilitas maka diharapkan juga dividen yang dibagikan akan semakin tinggi penelitian Sugiarto (2008), Marpaung dan Hadianto (2009) serta Suharli (2007) mendukung pendapat ini. Dari uraian di atas dapat ditarik hipotesis:

H1: Profitabilitas berpengaruh positif pada kebijakan dividen.

Leverage

Leverage adalah kemampuan suatu perusahaan dalam membiayai pelunasan hutang-hutangnya. Meningkatnya leverage akan menyebabkan dividen yang dibagikan semakin kecil. Pendapat yang hampir sama dikemukakan oleh Prihantoro (2003) dan Rozeff (1982). Dari uraian di atas dapat ditarik hipotesis: H2: Leverage berpengaruh negatif pada kebijakan dividen.

Arus Kas Bebas

Arus kas bebas adalah kas yang tersedia dalam perusahaan yang sudah terbebas dari pajak serta biaya-biaya lain dalam perusahaan. Rosdini (2009) menyebutkan bahwa porsi kas yang benar-benar tersedia bagi para pemegang

saham akan tergambar pada arus kas bebas. Semakin besar aliran kas bebas yang tersedia maka dividen yang akan dibagikan juga akan semakin besar. Pendapat yang berlawanan dikemukakan oleh Hatta (2002) serta Laksono (2006) menemukan bahwa arus kas bebas tidak berpengaruh terhadap kebijakan dividen. Dari uraian di atas dapat ditarik hipotesis:

H3: Arus kas bebas berpengaruh positif pada kebijakan dividen.

Hubungan profitabilitas pada kebijakan dividen dengan good corporate governance sebagai variabel pemoderasian

Kusumawati (2007) menyebutkan bahwa perusahaan yang cenderung memiliki profitabilitas yang kecil lebih dominan untuk mengungkapkan penerapan prinsip-prinsip corporate governance dengan tujuan untuk mengurangi tekanan pasar. Jika perusahaan berkomitmen dan konsisten dalam menjalankan prinsip-prinsip GCG dalam aktivitasnya maka dengan sendirinya akan menumbuhkan kepercayaan investor. GCG diharapkan dapat juga berfungsi sebagai alat untuk menumbuhkan kepercayaan investor pada perusahaan. Dari uraian di atas dapat ditarik hipotesis:

H4: Good Corporate Gocernance mempengaruhi hubungan profitabilitas dengan kebijakan dividen.

Hubungan leverage pada kebijakan dividen dengan good corporate governance sebagai variabel pemoderasian

Leverage mampu mengungkapkan suatu pengendalian eksternal dari corporate governance (Faisal, 2006). Penerapan GCG dalam perusahan diharapkan tingkat leverage mengalami penurunan. Semakin tinggi leverage menandakan bahwa adanya suatu tata kelola yang salah didalam perusahaan. Oleh

karena itu diperlukan suatu pengendaliain mengenai tata kelola perusahaan yang sering disebut dengan GCG. Dari uraian di atas dapat ditarik hipotesis:

H5: Good Corporate Gocernance mempengaruhi hubungan leverage dengan kebijakan dividen.

Hubungan arus kas bebas pada kebijakan dividen dengan good corporate governance sebagai variabel pemoderasian

Arus kas bebas ini salah satu penyebab perbedaan pendapat antara manajer dengan pemegang saham. Rosdini (2009) mengemukakan semakin besar arus kas bebas yang tersedia dalam perusahaan maka dapat dikatakan perusahaan tersebut dalam keadaan sehat. Suatu tata kelola perusahaan (good corporate governance) yang baik akan menciptakan iklim kerja yang baik antara para manajemen dengan pemilik sehingga konflik yang terjadi dapat diminimalisir serta dapat mengurangi agency cost yang dapat meningkatkan arus kas bebas. Dari uraian di atas maka dapat ditarik sebuah hipotesis yaitu:

H6: Good Corporate Gocernance mempengaruhi hubungan arus kas bebas dengan kebijakan dividen.

METODE PENELITIAN

Sampel dalam penelitian ini diambil berdasarkan teknik purposive sampling yaitu teknik pengambilan sampel dengan kriteria tertentu (Sugiyono, 2009:119). Adapun kriteria sampel yang digunakan dalam penelitian ini adalah:

  • 1)    perusahaan yang membagikan dividen selama tahun penelitian yaitu 2009, 2010 dan 2011

  • 2)    perusahaan tersebut terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2009, 2010 dan 2011,

  • 3)    perusahaan tersebut mempunyai laporan keuangan yang berakhir tanggal 31 Desember dan menggunakan mata uang rupiah untuk pelaporan,

  • 4)    perusahaan sampel yang terdaftar dalam indeks CGPI (Corporate Governance Perception Index)

  • 5)    data perusahaan lengkap dengan variabel yang akan diteliti.

Berdasarkan kriteria di atas terdapat 374 perusahaan yang terdaftar dalam BEI dari tahun 2009 – 2011 dan hanya terpillih 20 perusahaan dalam 3 tahun pengamatan dengan unit analisis sebanyak 60 amatan. Setelah dilakukan olah data, sebanyak 30 data tidak lengkap. Jadi, jumlah sampel penelitian menjadi 30. Definisi Operasional Variabel

Penjelasan mengenai masing-masing variabel dalam penelitian ini akan diuraikan dalam bagian ini. Profitabilitas merupakan variabel bebas yang diukur dengan rumus:

Laba Bersih

ROA=             x 100%

Total Aktiva

Leverage merupakan variabel bebas kedua yang diukur menggunakan:

Jumlah Utang

TDTA =              x 100%

Jumlah Aktiva

Arus kas bebas merupakan variabel bebas ketiga dalam penelitian ini yang diukur menggunakan:

Free Cash Flow = NOPAT – Investasi Bersih pada Modal Operasi.

Variabel kebijakan dividen diukur dengan menggunakan variabel dummy. Perusahaan yang membagikan dividen diberi nilai 1 dan yang tidak membagikan dividen diberi nilai 0. GCG dalam penelitian ini menggunakan indeks yang dikeluarkan IICG.

Teknik Analisis Data

Regresi linear berganda atau MRA (Moderated Regression Analysis) digunakan oleh peneliti untuk menguji interaksi antar variabel. Rumus persamaan dalam penelitian ini sebagai berikut:

  • Y= α + β1X1 + β2X2 + β3X3 + β4X1X4 + β5X2X4 + β6X3X4 + е     (1)

Keterangan:

Y   = Kebijakan Dividen

α    =  Konstanta

β1-β6 =  Koefisien Regresi

  • X1    =  Profitabilitas

X2   = Leverage

X3   = Arus Kas Bebas

X4   =  Good Corporate Governance (GCG)

X1X4 = Interaksi antara Profitabilitas dengan GCG

X2X4 = Interaksi antara Leverage dengan GCG

X3X4 = Interaksi antara Arus Kas Bebas dengan GCG e    = Error term

HASIL DAN PEMBAHASAN

Analisis Statistik Deskriptif

Deskripsi analisis statistik variabel dapat dilihat pada lampiran 1. Dividend Per Share terendah adalah 0,45 (dalam rupiah) sedangkan nilai DPS tertinggi adalan 371,05. Nilai minimum profitabilitas (ROA) sebesar 0,15 dan nilai maksimum sebesar 28,77, rata – rata profitabilitas adalah 9,5737 dengan standar deviasi sebesar 8,78515. Nilai minimum leverage sebesar 0,18 dan nilai maksimum 0,92 rata – rata leverage adalah 0,6483 dengan standar deviasi sebesar

0,26528. Nilai minimum arus kas bebas sebesar 99.000.000.000 dan nilai maksimum sebesar 33.000.000.000.000 rata – rata FCF adalah 6.757.300.000.000 dengan standar deviasi sebesar 9.098.474.867.080,56. GCG dengan nilai minimum sebesar 70,69 dan nilai maksimum sebesar 91,91. Interaksi antara variabel GCG dengan Profitabilitas (ROA) nilai minimum sebesar 11,67 dan nilai maksimum sebesar 2039,91 dengan nilai rata – rata sebesar 791,0157 dan standar deviasi sebesar 716,75445. Interaksi antara variabel GCG dengan leverage nilai minimum sebesar 15,48 dan nilai maksimum sebesar 83,55 dengan nilai rata – rata sebesar 54,4597 dan standar deviasi sebesar 23,21317. Interaksi antara variabel GCG dengan FCF nilai minimum sebesar 1950,56 dengan nilai maksimum sebesar 2779,51 dengan nilai rata – rata sebesar 2394,1213 dan standar deviasi sebesar 256,55170.

Uji Asumsi Klasik

Uji Normalitas yang digunakan dalam penelitian ini menggunakan uji Kolmogorov Smirnov. Uji Kolmogorov Smirnov menunjukkan tingkat signifikansi sebesar 0,571 angka ini lebih besar dari α=0,05 sehingga dapat disimpulkan bahwa nilai residual berdistribusi normal. Begitu pula dengan uji multikolinieritas yang menunjukkan tidak terdapat gejala multikol. Uji autokorelasi menunjukkan tidak terdapat gejala autokorelasi, serta uji heteroskedastisitas terlihat bahwa tidak terdapat pengaruh variabel bebas terhadap absolut residual.

Moderate Regression Analysis (MRA)

Hasil pengujian dengan menggunakan MRA dengan menggunakan

persamaan regresi sebagai berikut:

Y = 5759,895 – 22,427X1 + 242,756X2 – 198,184X3 + 0,381X1X4 – 1,753X2X4 + 2,738X3X4 + e

Keterangan:

Y = Kebijakan Dividen (dividend per share/DPS)

X1   = Profitabilitas

X2  = Leverage

X3  = Arus Kas Bebas

X4  = Good Corporate Governance (GCG)

X1X4 = Interaksi antara Profitabilitas dengan GCG

X2X4 = Interaksi antara Leverage dengan GCG

X3X4 = Interaksi antara Arus Kas Bebas dengan GCG e = error term

Nilai koefisien determinasi (adjusted R2) sebesar 0,861 yang berarti bahwa sebesar 86,1% variasi dividend per share (DPS) dipengaruhi oleh variasi profitabilitas, leverage, dan arus kas bebas. Sisanya sebesar 13,9% dipengaruhi oleh variabel lain yang tidak diikutkan dalam model regresi ini. Diperoleh nilai signifikansi F sebesar 0,000 lebih kecil dari α=0,05 yang berarti hipotesis diterima. Simpulannya adalah variabel profitabilitas, leverage, arus kas bebas, serta interaksi antara profitabilitas dan GCG, interaksi antara leverage dan GCG, serta interaksi antara arus kas bebas dan GCG secara simultan berpengaruh signifikan terhadap DPS. Berdasarkan hasil uji t variabel profitabilitas, leverage dan arus kas bebas masing – masing memiliki nilai signifikansi 0,269, 0,735 dan 0,087 nilai ini diatas nilai α=0,05 yang berarti bahwa profitabilitas, leverage dan arus kas bebas tidak berpengaruh signifikan terhadap DPS. GCG sebagai variabel yang memoderasi profitabilitas, leverage, dan arus kas bebas memiliki nilai signifikansi masing – masing 0,139, 0,842 dan 0,053 nilai ini juga lebih besar dari α=0,05 berarti GCG tidak mampu memoderasi pengaruh profitabilitas, leverage dan arus kas bebas terhadap kebijakan dividen.

Hasil uji t untuk variabel profitabilitas dalam penelitian ini mendukung penelitian yang telah dilakukan oleh Raharja (2007) dan Prihantoro (2003) yang menemukan bahwa profitabilitas tidak mempunyai pengaruh terhadap kebijakan dividen, namun bertentangan dengan hasil yang ditemukan oleh Sugiarto (2008), Marpaung dan Hadianto (2009), Suharli (2007) serta Kouki (2009). Hal ini dikarenakan rata-rata tingkat profitabilitas yang digunakan dalam sampel tergolong kecil. Variabel leverage tidak berpengaruh terhadap kebijakan dividen. Ini disebabkan karena indikator yang digunakan untuk mengukur tingkat leverage perusahaan hanya menggunakan total debt to total assets sehingga tidak cukup signifikan untuk mengukur leverage perusahaan. Hasil penelitian ini sejalan dengan hasil penelitian Suharli dan Harahap (2004), namum bertentangan dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh Prihantoro (2003). Hasil uji t untuk variabel arus kas bebas menunjukkan hasil bahwa arus kas bebas tidak berpengaruh terhadap kebijakan dividen. Hal ini dikarenakan indikator yang digunakan dalam penelitian ini tidak cukup kuat untuk mengukur free cash flow perusahaan sehingga dalam penelitian ini variabel arus kas bebas tidak berpengaruh terhadap kebijakan dividen. Hasil penelitian ini mendukung penelitian Hatta (2002) dan Laksono (2006).

Good Corporate Governance (GCG) sebagai variabel pemoderasian variabel profitabilitas, leverage, dan arus kas bebas memiliki nilai signifikansi 0,139, 0,842 dan 0,053 lebih besar dari α=0,05 berarti GCG tidak mampu memoderasi pengaruh profitabilitas, leverage, dan arus kas bebas terhadap kebijakan dividen. Hal ini dikarenakan manajer perusahaan mengutamakan

investasi perusahaan dalam proyek bernilai NPV positif. Fairchild (2010) juga menyebutkan bahwa pemotongan pemotongan dividen tidak selamanya merupakan kabar buruk bagi para pemegang saham karena pemotongan dividen digunakan untuk kepentingan investasi perusahaan karena adanya suatu proyek yang mendatangkan NPV positif. GCG juga tidak mampu memoderasi hubungan antara leverage dan kebijakan dividen. Penerapan GCG tidak membuat tingkat leverage perusahaan meningkat ataupun sebaliknya yang dapat mempengaruhi kebijakan dividen yang ditetapkan dalam RUPS. GCG juga tidak mampu memoderasi hubungan antara arus kas bebas dan kebijakan dividen diduga karena adanya perbedaan kepentingan antara para pemilik dengan manajemen dalam perusahaan mengenai penggunaan arus kas bebas perusahaan.

SIMPULAN DAN SARAN

Simpulan

Berdasarkan hasil analisis dan pembahasan yang telah dilakukan pada bab sebelumnya, maka diperoleh simpulan bahwa variabel profitabilitas, leverage, dan arus kas bebas terbukti tidak berpengaruh terhadap kebijakan dividen dan GCG sebagai variabel pemoderasian tidak terbukti berpengaruh terhadap profitabilitas, leverage, dan arus kas bebas dengan kebijakan dividen. Dengan demikian, GCG bukan merupakan variabel pemoderasi dalam hubungan antara profitabilitas, leverage, arus kas bebas dan kebijakan dividen.

Saran

Berdasarkan hasil simpulan serta analisis yang telah diperoleh pada bab sebelumnya, maka saran yang dapat diberikan adalah Pemilihan sampel dalam

penelitian ini dilakukan secara purposive sampling sehingga sampel yang diperoleh menjadi sedikit. Selain itu periode dalam penelitian ini dari tahun 2009 – 2011 tergolong pendek, penelitian selanjutnya diharapkan dapat menambah jumlah sampel serta memperpanjang periode yang digunakan. Penelitian ini menggunakan GCG sebagai variabel pemoderasian dalam menguji hubungan antara profitabilitas dengan kebijakan dividen, leverage dengan kebijakan dividen, serta arus kas bebas dengan kebijakan dividen terbukti tidak mampu memoderasi hubungan variabel bebas dengan variabel terikat. Penelitian selanjutnya diharapkan dapat menemukan variabel moderasi lain.

REFERENSI

Anil, K. dan Kapoor, S. 2008. Determinant of Dividend Payout Ratio – A Study of Indian Information Technology Sector. International Research Journal of Finance and Economics. Vol. 15, 63 – 71.

Baker, H. Kent dan Gary E. Powell. 2012. Dividend Policy in Indonesia: Survey Evidence From Executives. Journal of Business Studies. Vol. 6 No. 1 hal 72-92

Fairchild, Richard. 2010. Dividend Policy, Signalling and Free Cash Flow: an Integrated approach. Managerial Finance. Vol. 36, No. 5, hal 394-441.

Faisal. 2006. Hubungan Antara Set Kesempatan Investasi, Tata Kelola Perusahaan, dan Kinerja. Wahana Akuntansi Jurnal Ilmiah. Vol.1, No.2, hal.106-122.

Fakultas Ekonomi Universitas Udayana. 2012. Pedoman Penulisan dan Pengujian Skripsi. Denpasar.

Hadianto, Bram dan Herlina. 2010. Prediksi Arus Kas Bebas, Kebijakan Hutang, dan Profitabilitas Terhadap Kemungkinan Dibayarkannya Dividen. Jurnal Manajemen Bisnis. Vol. 3 No. 1. April – Juli 2010 hal 53 – 74.

Hatta, Atika J. 2002. Faktor-faktor yang Mempengaruhi Kebijakan Dividen: Investifasi Pengaruh Teori Stakeholder. JAAI. Vol.6. No.2. Desember. 2002.

Husnan, Suad dan Enny Pudjiastuti. 2002. Dasar-dasar Manajemen Keuangan Edisi 3. UPP AMP YKPN: Yogyakarta.

Jensen, M.C., dan W.H. Meckling. 1976. Theory of The Firm: Managerial Behaviour, Agency Cost, and Ownership Structure. Journal of Financial Economics.

Klein, A. 2002. Audit Committee, Board of Director Characteristics and Earnings Management. Journal Accounting and Economics (33), pp. 375-400

Kouki, M. 2009. Stock Option and Firm Dividend Policy: Evidence From Toronto Stock Exchange. International Research Journal Of Finance And Economic. Vol. 25, 97-133.

Kouki, M. dan Guizani, M. 2009. Ownership Structure and Dividend Policy Evidance From The Tunisian Stock Market. European Journal of Scientific Research. Vol. 25, No. 1, 42-53.

Kusumawati, Dwi Novi. 2007. Profitability and Corporate Governance Disclosure: an Indonesian Study. Jurnal Riset Akuntansi Indonesia. Vol.10, No.2, hal.131-146.

Laksono, Bagus. 2006. Analisis Pengaruh Return On Asset, Sales Growth, Asset Growth, Cash Flow Dan Likuiditas Terhadap Dividend Payout Ratio (Perbandingan Pada Perusahaan Multi National Company (MNC) dan Domestic Corporation Yang Listed di Bursa Efek Jakarta Periode 20022004). Tesis dipublikasi.

Liestyorini, Ditya Ayu. 2012. Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas dan Leverage Terhadap Kebijakan Dividen. Skripsi Dipublikasi. Fakultas Ekonomi. Universitas STIKUBANK. Semarang.

Lintner, J. 1956. Distribution of Income of Corporations among Dividends, Retained Earnings, and Taxes. American Economic Review. 97-113.

Lukviarman, N. 2004. Ownership Structure and Firm Performance: The Case of Indonesia. DBA Thesis. Graduate School of Business. Curtin University of Technology. Perth.

Marpaung, Elyzabet Indrawati dan Bram Hadianto. 2009. Pengaruh Profitabilitas dan Kesempatan Investasi Terhadap Kebijakan Dividen: Studi Empirik Pada Emiten Pembentuk Indeks LQ45 di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Akuntansi. Vol.1, No.1, hal. 70-84.

Meriani, Ni Putu., dan Komang Ayu Krisnadewi. 2012. Pengaruh Kondisi Keuangan, Pertumbuhan Perusahaan, Dan Reputasi Auditor Pada Pengungkapan Opini Audit Going Concern. Jurnal Akuntansi dan Bisnis. Vol.7 No.1 Januari 2012.

Pettit, R. (1972). Dividend Announcement, Security Performance, and Capital Market Efficiency. Journal of Finance; 993-1007.

Prihantoro. 2003. Estimasi Pengaruh Dividen Payout Ratio Pada Perusahaan Publik Di Indonesia. Jurnal Ekonomi & Bisnis. No.1, Jilid 8, hal. 7-14.

Putri, I. G. A. M. Asri Dwija. 2012. Peran Good Corporate Governance dan Budaya Terhadap Kinerja Organisasi. Jurnal Akuntansi dan Bisnis. Vol.7 No.2, Juli 2012.

Raharja, Anna Agustin. 2007. Analisa Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Kebijakan Pembayaran Dividen Perusahaan Aneka Industri Berdasarkan Pengelompokkan Dividend Payers, Former Payers, and Never Paid. Skripsi. Surabaya : FE-Universitas Petra Christian.

Ramdiani, Ni Nyoman. 2012. Pengaruh Good Corporate Governance dan Kinerja Keuangan Pada Harga Saham Perbankan Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2009-2011. Skripsi S-1. Fakultas Ekonomi Universitas Udayana.

Rosdini, Dini. 2009. Pengaruh Free Cash Flow terhadap Dividend Payout Ratio. Working Paper in Accounting and Finance.

Ross, S.A. 1977. The Determination of Financial Structure: The Incentive Signaling Approach. Journal of Economics. 23-40.

Rozeff, M. 1982. Beta and Agency Cost as Determinants of Payout Ratio. Journal of Financial Research. 249-259.

Shleifer, A., and Vishny, W. 1986. Large Shareholders and Corporate Control. The Journal of Political Economy. Vol. 34. Issue 3. Part 1. Page 461-488.

Sugiyono, 2009. Metode Penelitian Administrasi. Bandung: Alfabeta

Suharli, Michell dan Sofyan F. Harahap. 2004. Studi Empiris Terhadap Faktor Penentu Kebijakan Jumlah Dividen. Media Riset Akuntansi, Auditing, dan Informasi. Vol.4, No.3, hal.223-245.

Suharli, Michell. 2007. Pengaruh Profitability dan Investment Oppurtunity Set Terhadap Kebijakan Dividen Tunai dengan Likuiditas Sebagai Variabel Penguat. Jurnal Akuntansi dan Keuangan. Vol.9, No.1, hal.9-17.

Tarigan, Malem Ukur. 2008. Rasio Profitabilitas, Likuiditas, dan Hutang dalam Memprediksi Tingkat Pengendalian Investasi Melalui Kebijakan Dividen. Jurnal Akuntansi. Vol. 8 No. 1., hal 147-164.

Tucker, Robert R., Ella Mae Matsumura, dan K. R. Subramanyam. 2003. Going Concern Judgements: An Experimental Test of The Self Fulfilling Prophecy and Forecast Accuracy. Journal of Accounting & Public Policy, 22: pp: 401432.

Vafeas, N. and Afxentiou, Z. 1998. The Association Between the SEC’s 1992 Compensation Disclosure Rule and Executive Compensation Policy Changes. Journal of Accounting and Public Policy. 17 (1) 27-54.

Lampiran 1

Statistik Deskriptif Data Uji

Descriptive Statistics

N

Minimum

Maximum

ROA

30

,15

28,77

LEV

30

,18

,92

FCF

30

99.000.000.000,00

33.000.000.000.000,00

DPS

30

,45

371,05

GCG

30

70,69

91,91

ROA*GCG

30

11,67

2039,91

LEV*GCG

30

15,48

83,55

LnFCF

30

25,32

31,13

LnFCF*GCG

30

1950,56

2779,51

Valid N (listwise)

30

Descriptive Statistics

N

Mean

Std. Deviation

ROA

30

9,5737

8,78515

LEV

30

,6483

,26528

FCF

30

6.757.300.000.000,00

9.098.474.867.080,56

DPS

30

97,6557

100,69885

GCG

30

83,5617

5,79294

ROA*GCG

30

791,0157

716,75445

LEV*GCG

30

54,4597

23,21317

LnFCF

30

28,6007

1,56695

LnFCF*GCG

30

2394,1213

256,55170

Valid N (listwise)

30

Uji Normalitas

One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test

Unstandardized Residual

N

30

Normal Parameters a,b

Mean

,000

Std. Deviation

32,719

Most Extreme

Absolute

,143

Differences

Positive

,139

Negative

-,143

Kolmogorov-Smirnov Z

,784

Asymp. Sig. (2-tailed)

,571

  • a.    Test distribution is Normal.

  • b.    Calculated from data.

Lampiran 2

Uji Multikolinearitas

Coefficients a

Model

Collinearity Statistics

Tolerance

VIF

1       ROA

,802

1,247

LEV

,215

4,657

LnFCF

,623

1,605

GCG

,440

2,274

ROA*GCG

,589

1,698

LEV*GCG

,184

5,434

LnFCF*GCG

,503

1,989

a. Dependent Variable: DPS

Uji Heterokedastisitas

Coefficients a

Model

Unstandardized Coefficients

Standardized Coefficients

t

Sig.

B

Std. Error

Beta

1          (Constant)

-858,548

1387,197

-,619

,542

ROA

-5,389

9,701

-2,066

-,555

,584

LEV

81,264

346,403

,941

,235

,817

LnFCF

25,557

54,151

1,748

,472

,642

GCG

10,579

16,747

2,674

,632

,534

ROA*GCG

,074

,122

2,316

,609

,549

LEV*GCG

-1,234

4,256

-1,250

-,290

,775

LnFCF*GCG

-,303

,655

-3,395

-,463

,648

a. Dependent Variable: Absolut Residual

Regresi Moderasi

Coefficients a

Model

Unstandardized Coefficients

Standardized Coefficients

t

Sig.

B

Std. Error

Beta

1          (Constant)

5759,894

2830,541

2,035

,054

ROA

-22,427

19,795

-1,957

-1,133

,269

LEV

242,756

706,826

,640

,343

,735

LnFCF

-198,184

110,495

-3,084

-1,794

,087

GCG

-80,159

34,171

-4,611

-2,346

,028

ROA*GCG

,381

,248

2,711

1,535

,139

LEV*GCG

-1,753

8,685

-,404

-,202

,842

LnFCF*GCG

2,738

1,336

6,976

2,049

,053

a. Dependent Variable: DPS